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【华泰建筑建材鲍荣富团队】建筑: 从历史三次

作者:admin 发布时间:2018-08-02 23:07

  北京pk10投注平台根据我们在《盈虚有时,三重维度复盘建筑轮动》中构建的“经济-信用”双周期复盘模型,当前经济周期临近衰退阶段,紧信用周期临近一年尾声,信用预期改善有望加快宽货币向宽信用转化。我们此前发现建筑指数存在显著的26月、49月、93月三个运行周期,只有当三周期均处于上行期时,板块呈现牛市行情,其他时间处于震荡。当前处于26月周期和93月周期底部区间,基建/房建/工建有望依次在今年7月/10月/19年1月触底回升,若建筑指数在今年Q3触底企稳,我们认为Q4可以继续乐观一些。

  通过回顾2008/2012/2016年三次基建宽松,我们认为应理性看待,每次宽松都致力于结构性调整,为经济转型升级赢得时间。当前GDP增长压力开始显现,宽货币和积极财政符合基建宽松必备条件。历史上三次基建宽松,建筑指数均上涨30%以上,持续周期9个月以上,结合量化周期模型,我们当前继续保持相对乐观,建议关注高成长设计(苏交科)和低PB基建品种(中国铁建、四川路桥、葛洲坝)等。

  三轮基建宽松都尝试转变经济增长方式,为转型升级赢得时间。2008年表现为中央财政主导,结束后催生了消费升级大牛市;2012年地方和企业投资主导,结束后催生了新经济大潮;2016年为投融资体制方式的变革,目前仍在规范推进过程中。2018Q2的GDP同比增速下移至6.7%,我们认为下半年通过基建宽松赢得高质量增长转型的可能性仍较大,重点关注农村交通、环保、中西部基础设施领域机会。

  自今年4月末政治局会议要求持续扩大内需以来,加快预算执行/国务院大督查/发改委调研基建投资情况等政策连续演变,基建宽松的主线越来越明晰。基建需求层面,上半年铁路、水利、市政等领域投资不及预期,公路、环保投资仍然较快,农村基建、环保、交通下半年有望继续加快。基建融资供给层面,贷款回升预计仍是主要趋势,国开行近两年基建贷款4%增速低于股份制银行,资管新规落地有助于非标企稳增加基建融资来源。

  三轮基建宽松均发生在GDP增速连续六个季度下滑,即经济衰退后半段。基建宽松的途径,往往表现为财政和货币政策的互相配合,其中积极的财政政策和宽货币环境必不可少。基建宽松之后,往往表现为基建投资和建筑企业订单的跃升,但基建投资增速中枢下移。三轮宽松周期内,建筑指数均在9个月内上涨30%以上,业绩高成长的地方国企和国际工程(2008)、装饰(2009)、园林(2016)以及低PB路桥标的均具有较好的机会。